El gobierno del
Presidente Gaviria recibió como herencia del gobierno anterior una política de
apertura con pocas horas de vuelo y una tasa de inflación cercana al 30 por
ciento. Entre sus primeras determinaciones tuvo que decidir si realizaba un
programa de estabilización o si por el contrario se olvidaba un poco del
control de la inflación y más bien se dedicaba a promover la apertura.
Presidente Gaviria recibió como herencia del gobierno anterior una política de
apertura con pocas horas de vuelo y una tasa de inflación cercana al 30 por
ciento. Entre sus primeras determinaciones tuvo que decidir si realizaba un
programa de estabilización o si por el contrario se olvidaba un poco del
control de la inflación y más bien se dedicaba a promover la apertura.
Este dilema que
enfrentó en sus primeros días ha sido objeto de estudio por destacados
economistas como los Profesores Edwards y Dornbush que nos visitaron a finales
del año pasado. Edwards recomendó a los
países con inflación menor al 30 por ciento darle preferencia a la apertura,
olvidándose un poco del control de la inflación. La apertura misma y la
competencia que ella generaba pueden contribuir, en una etapa posterior, al logro
de una disminución en el ritmo de crecimiento de los precios.
enfrentó en sus primeros días ha sido objeto de estudio por destacados
economistas como los Profesores Edwards y Dornbush que nos visitaron a finales
del año pasado. Edwards recomendó a los
países con inflación menor al 30 por ciento darle preferencia a la apertura,
olvidándose un poco del control de la inflación. La apertura misma y la
competencia que ella generaba pueden contribuir, en una etapa posterior, al logro
de una disminución en el ritmo de crecimiento de los precios.
Dornbusch, asesor de varios gobiernos latinoamericanos, puso de manifiesto que el control
de la inflación no debería ser una prioridad muy grande. En su opinión, la
inflación no presenta serios problemas para la política mientras no se llegue a
tasas muy altas.
de la inflación no debería ser una prioridad muy grande. En su opinión, la
inflación no presenta serios problemas para la política mientras no se llegue a
tasas muy altas.
A pesar de esos argumentos el Gobierno prefirió iniciar primero
la lucha contra la inflación antes de consolidar el proceso de apertura. Más
aún, una vez comenzada la batalla contra la inflación perdió de vista el tipo
de acciones que se han debido tomar, en el campo macroeconómico, para poner en
pleno funcionamiento la política de apertura.
la lucha contra la inflación antes de consolidar el proceso de apertura. Más
aún, una vez comenzada la batalla contra la inflación perdió de vista el tipo
de acciones que se han debido tomar, en el campo macroeconómico, para poner en
pleno funcionamiento la política de apertura.
Al concentrarse en la evolución
del índice de precios, el gobierno descuidó el nivel de la tasa real de cambio.
Según los mismos autores, la
experiencia muestra que el proceso de apertura falla cuando el tipo de cambio
real se revalúa. Así, la obsesión con las metas de inflación nos
alejaron de la posibilidad de abrir la economía.
del índice de precios, el gobierno descuidó el nivel de la tasa real de cambio.
Según los mismos autores, la
experiencia muestra que el proceso de apertura falla cuando el tipo de cambio
real se revalúa. Así, la obsesión con las metas de inflación nos
alejaron de la posibilidad de abrir la economía.
Un dilema real.
El programa de
manejo macroeconómico que permite una apertura con estabilización debe mantener
la tasa de cambio real alta y debe compensar los efectos expansivos mediante un
manejo cuidadoso de la demanda agregada. En estas circunstancias, un programa
coherente de manejo de la demanda agregada es aquel en el que el ahorro del
sector público y el ahorro privado permiten absorber los recursos generados por
un superávit cambiario inherente en el proceso de la apertura. El verdadero
programa de estabilización no es el que asegura que los precios no crezcan sino
aquel en que el exceso generado por el superávit externo es absorbido por
incremento en el ahorro del sector privado y en el ahorro del gobierno.
manejo macroeconómico que permite una apertura con estabilización debe mantener
la tasa de cambio real alta y debe compensar los efectos expansivos mediante un
manejo cuidadoso de la demanda agregada. En estas circunstancias, un programa
coherente de manejo de la demanda agregada es aquel en el que el ahorro del
sector público y el ahorro privado permiten absorber los recursos generados por
un superávit cambiario inherente en el proceso de la apertura. El verdadero
programa de estabilización no es el que asegura que los precios no crezcan sino
aquel en que el exceso generado por el superávit externo es absorbido por
incremento en el ahorro del sector privado y en el ahorro del gobierno.
Al fijarse unas
metas de inflación, el gobierno se concentró en una manifestación de ese
equilibrio o sea en el aumento del nivel de los precios. Perdió de vista que lo
importante era permitir que el sector externo creciera moderando el crecimiento
del gasto del gobierno y aumentando el ahorro privado.
metas de inflación, el gobierno se concentró en una manifestación de ese
equilibrio o sea en el aumento del nivel de los precios. Perdió de vista que lo
importante era permitir que el sector externo creciera moderando el crecimiento
del gasto del gobierno y aumentando el ahorro privado.
El manejo fiscal
se vuelve crítico en un programa de apertura con estabilización. En primer
lugar, es necesario compensar la disminución de los impuestos al comercio
exterior que se reducen en el proceso de apertura. En segundo lugar, es
necesario aumentar los recaudos o disminuir los gastos para compensar el efecto
expansionista del aumento en las exportaciones. Estos aumentos deben cubrir no
solo los impuestos sino también deben influir en el precio de los servicios
públicos, la gasolina y otros precios bajo el control del gobierno. En tercer
lugar, y en el caso colombiano, los recaudos deberían aumentar para compensar
el aumento en las transferencias ordenadas en la nueva constitución.
Finalmente, el superávit del gobierno serviría para que el margen monetario
pudiera dedicarse al crecimiento de las reservas internacionales y a la
financiación del sector privado.
se vuelve crítico en un programa de apertura con estabilización. En primer
lugar, es necesario compensar la disminución de los impuestos al comercio
exterior que se reducen en el proceso de apertura. En segundo lugar, es
necesario aumentar los recaudos o disminuir los gastos para compensar el efecto
expansionista del aumento en las exportaciones. Estos aumentos deben cubrir no
solo los impuestos sino también deben influir en el precio de los servicios
públicos, la gasolina y otros precios bajo el control del gobierno. En tercer
lugar, y en el caso colombiano, los recaudos deberían aumentar para compensar
el aumento en las transferencias ordenadas en la nueva constitución.
Finalmente, el superávit del gobierno serviría para que el margen monetario
pudiera dedicarse al crecimiento de las reservas internacionales y a la
financiación del sector privado.
El sector privado
tendría un papel muy restringido como generador de ahorros. La fijación del
precio interno del café es tal vez uno de los pocos instrumentos con que cuenta
el gobierno para contrarrestar el efecto generado por el superávit externo. La
congelación del precio interno permitiría entonces controlar el déficit del
Fondo Nacional del Café. Adicionalmente, el gobierno podría utilizar a los
bancos privados como un instrumento para hacer pagos anticipados de deuda
externa. La salida de las divisas correspondientes al pago anticipado de la
deuda externa aliviaría las presiones sobre la balanza de pagos.
tendría un papel muy restringido como generador de ahorros. La fijación del
precio interno del café es tal vez uno de los pocos instrumentos con que cuenta
el gobierno para contrarrestar el efecto generado por el superávit externo. La
congelación del precio interno permitiría entonces controlar el déficit del
Fondo Nacional del Café. Adicionalmente, el gobierno podría utilizar a los
bancos privados como un instrumento para hacer pagos anticipados de deuda
externa. La salida de las divisas correspondientes al pago anticipado de la
deuda externa aliviaría las presiones sobre la balanza de pagos.
Para diseñar su programa
de estabilización el gobierno usó como modelo el utilizado por el gobierno del
Presidente López para el manejo de la bonanza cafetera de 1976. Sin embargo, las
situaciones de 1990-91 eran muy diferentes a las del 76. En esa ocasión era
necesario contrarrestar el efecto del auge imprevisto de las exportaciones. Al
final este auge se neutralizó mediante una revaluación del peso. Por el
contrario, el programa de estabilización de este gobierno tenía como objetivo
mejorar la competitividad externa y por lo tanto no podía usar la política
cambiaria como instrumento de estabilización.
de estabilización el gobierno usó como modelo el utilizado por el gobierno del
Presidente López para el manejo de la bonanza cafetera de 1976. Sin embargo, las
situaciones de 1990-91 eran muy diferentes a las del 76. En esa ocasión era
necesario contrarrestar el efecto del auge imprevisto de las exportaciones. Al
final este auge se neutralizó mediante una revaluación del peso. Por el
contrario, el programa de estabilización de este gobierno tenía como objetivo
mejorar la competitividad externa y por lo tanto no podía usar la política
cambiaria como instrumento de estabilización.
Paradójicamente,
el programa de estabilización que se ha debido usar en el 90-91 tenía mas
semejanzas con el exitoso programa de estabilización puesto en marcha por el
Ministro de Hacienda Roberto Junguito durante el gobierno del Presidente
Betancur. Las circunstancias actuales tienen muchos elementos comunes con la
coyuntura de 1984-1985. Ahora, al igual que en esa época era importante tener
una alta competitividad externa y realizar el ajuste fiscal. La combinación de
estímulo externo y ajuste fiscal utilizada en esa época puso, otra vez, a la
economía colombiana en la senda del crecimiento rápido.
el programa de estabilización que se ha debido usar en el 90-91 tenía mas
semejanzas con el exitoso programa de estabilización puesto en marcha por el
Ministro de Hacienda Roberto Junguito durante el gobierno del Presidente
Betancur. Las circunstancias actuales tienen muchos elementos comunes con la
coyuntura de 1984-1985. Ahora, al igual que en esa época era importante tener
una alta competitividad externa y realizar el ajuste fiscal. La combinación de
estímulo externo y ajuste fiscal utilizada en esa época puso, otra vez, a la
economía colombiana en la senda del crecimiento rápido.
Credibilidad o
ingenio
ingenio
El programa de
estabilización del gobierno encontró un eco en la opinión pública. Los agentes
económicos aceptaron las propuestas del gobierno realizadas durante su luna de
miel. Todo el mundo estuvo de acuerdo con la conveniencia del modelo de
apertura y con el control de la inflación.
estabilización del gobierno encontró un eco en la opinión pública. Los agentes
económicos aceptaron las propuestas del gobierno realizadas durante su luna de
miel. Todo el mundo estuvo de acuerdo con la conveniencia del modelo de
apertura y con el control de la inflación.
Luego, la fijación de
unas metas de inflación bastante ambiciosas puso a pensar a la gente en si
sería posible cumplirlas. Los pronósticos iniciales de los institutos de
investigación y de los comentaristas económicos dieron su veredicto en contra
de las metas del gobierno. Las dificultades de control de la oferta monetaria reforzaron la
creencia de los agentes económicos de que no se podría alcanzar la meta.
unas metas de inflación bastante ambiciosas puso a pensar a la gente en si
sería posible cumplirlas. Los pronósticos iniciales de los institutos de
investigación y de los comentaristas económicos dieron su veredicto en contra
de las metas del gobierno. Las dificultades de control de la oferta monetaria reforzaron la
creencia de los agentes económicos de que no se podría alcanzar la meta.
A medida que las
autoridades apelaban al arsenal de medidas heterodoxas utilizadas en el pasado,
la confianza en la solidez de la propuesta del gobierno se esfumaba. Los
cambios múltiples, la revaluación de la tasa de cambio surgieron como
alternativas para un gobierno que tenía como objetivo controlar la inflación. El éxito a corto plazo suplantó como propósito al crecimiento hacia
afuera. El programa de estabilización que se inició como un instrumento para
poder realizar la apertura se convirtió poco a poco en un fin que justificaba
todos los medios.
autoridades apelaban al arsenal de medidas heterodoxas utilizadas en el pasado,
la confianza en la solidez de la propuesta del gobierno se esfumaba. Los
cambios múltiples, la revaluación de la tasa de cambio surgieron como
alternativas para un gobierno que tenía como objetivo controlar la inflación. El éxito a corto plazo suplantó como propósito al crecimiento hacia
afuera. El programa de estabilización que se inició como un instrumento para
poder realizar la apertura se convirtió poco a poco en un fin que justificaba
todos los medios.
La pelea entre Hommes y Samper y sus asesores, unida a los cambios
frecuentes en la política acabaron poco a poco con la credibilidad del programa
de estabilización.
frecuentes en la política acabaron poco a poco con la credibilidad del programa
de estabilización.
A partir de ese momento los agentes comenzaron a
apostar acerca de la próxima jugada del minhacienda. Y apostaron a que se sacrificaría la política de apertura al
control monetario: venía la revaluación.
apostar acerca de la próxima jugada del minhacienda. Y apostaron a que se sacrificaría la política de apertura al
control monetario: venía la revaluación.
Para ello aceleraron el reintegro de divisas, hicieron sus cambios en la
ventanilla en el Banco de la República y se endeudaron en el exterior. El lento crecimiento de las importaciones y el aumento de los reintegros por exportación alcanzaron a confundir a muchos analistas.
ventanilla en el Banco de la República y se endeudaron en el exterior. El lento crecimiento de las importaciones y el aumento de los reintegros por exportación alcanzaron a confundir a muchos analistas.
Moneda o Fisco
En 1990 se apeló fundamentalmente a la política monetaria a diferencia del programa 84-85 que uso la política fiscal. Los
ajustes fiscales de ahora solo buscaron compensar la disminución
de los impuestos al comercio exterior. Los ajustes en las tarifas de servicios públicos pasaron a segundo plano cuando se identificaron más como un
incumplimiento del pacto social que como un elemento generador de ahorro
del gobierno.
ajustes fiscales de ahora solo buscaron compensar la disminución
de los impuestos al comercio exterior. Los ajustes en las tarifas de servicios públicos pasaron a segundo plano cuando se identificaron más como un
incumplimiento del pacto social que como un elemento generador de ahorro
del gobierno.
A comienzos del año, se impuso el encaje marginal del cien por ciento, para sorpresa de todos. Los primeros cinco
meses del año pasaron sin que el crecimiento de los medios de pago
disminuyera, pues el apretón del crédito se compensó con el incremento en las reservas
internacionales. Este comportamiento de los medios de pago, dejo sorprendidos a todos.
meses del año pasaron sin que el crecimiento de los medios de pago
disminuyera, pues el apretón del crédito se compensó con el incremento en las reservas
internacionales. Este comportamiento de los medios de pago, dejo sorprendidos a todos.
La impotencia
de las autoridades monetarias para controlar el dinero, en buena parte se
explica por el régimen de tasas de cambio imperante en Colombia. En un caso
como el colombiano en el que las autoridades monetarias fijan la tasa de
cambio por lo que deben comprar y vender todas las divisas que demandan los residentes
del país. Bajo estas condiciones y cuando hay una movilidad alta de capitales,
las restricciones monetarias dan lugar a ingresos de divisas que compensan las
restricciones impuestas por las autoridades.
de las autoridades monetarias para controlar el dinero, en buena parte se
explica por el régimen de tasas de cambio imperante en Colombia. En un caso
como el colombiano en el que las autoridades monetarias fijan la tasa de
cambio por lo que deben comprar y vender todas las divisas que demandan los residentes
del país. Bajo estas condiciones y cuando hay una movilidad alta de capitales,
las restricciones monetarias dan lugar a ingresos de divisas que compensan las
restricciones impuestas por las autoridades.
En estas
circunstancias, en que el dinero no es controlado por la autoridad monetaria,
el instrumento básico que le queda al gobierno es el control del crédito. En
consecuencia, las autoridades únicamente controlan la parte del dinero que es
de origen interno y el resto o sea el de origen externo, es determinado por los
requerimientos de liquidez del público.
circunstancias, en que el dinero no es controlado por la autoridad monetaria,
el instrumento básico que le queda al gobierno es el control del crédito. En
consecuencia, las autoridades únicamente controlan la parte del dinero que es
de origen interno y el resto o sea el de origen externo, es determinado por los
requerimientos de liquidez del público.
En resumen: el gobierno al no poder controlar los medios de pago, adoptó como su principal instrumento el
control del crédito interno. La restricción del crédito interno afectó la
actividad económica sin lograr un impacto importante sobre la inflación. El
resultado del apretón se redujo a un aumento en las reservas internacionales.
control del crédito interno. La restricción del crédito interno afectó la
actividad económica sin lograr un impacto importante sobre la inflación. El
resultado del apretón se redujo a un aumento en las reservas internacionales.
Desafortunadamente,
el aumento en las reservas internacionales ocurrió en un mal momento.
el aumento en las reservas internacionales ocurrió en un mal momento.
La verdad es que el programa de
estabilización se enfrentó a una entrada de divisas de tal magnitud
que neutralizó completamente el efecto contraccionista de la imposición de un
encaje marginal del ciento por ciento. Para contrarrestar el efecto monetario
de la entrada de capitales el gobierno estableció tasas de cambio diferenciales
para los pagos de servicios, fijó comisiones para la compra de divisas definió
una retención en la fuente para las transacciones en moneda extranjera y
finalmente estableció un certificado de cambio que a la vez que congela dinero
hace una revaluación nominal para todos los ingresos de exportación.
estabilización se enfrentó a una entrada de divisas de tal magnitud
que neutralizó completamente el efecto contraccionista de la imposición de un
encaje marginal del ciento por ciento. Para contrarrestar el efecto monetario
de la entrada de capitales el gobierno estableció tasas de cambio diferenciales
para los pagos de servicios, fijó comisiones para la compra de divisas definió
una retención en la fuente para las transacciones en moneda extranjera y
finalmente estableció un certificado de cambio que a la vez que congela dinero
hace una revaluación nominal para todos los ingresos de exportación.
Poca fortuna
La selección entre
las diferentes alternativas de política analizadas no fueron muy afortunadas.
La apertura económica fue una de las principales víctimas. El desarrollo a
largo plazo se sacrificó en aras de una estabilización que nunca se logró. La
oportunidad de avanzar en las metas de largo plazo se perdió.
las diferentes alternativas de política analizadas no fueron muy afortunadas.
La apertura económica fue una de las principales víctimas. El desarrollo a
largo plazo se sacrificó en aras de una estabilización que nunca se logró. La
oportunidad de avanzar en las metas de largo plazo se perdió.
El primer año del
gobierno del Presidente Gaviria no fue muy exitoso en el frente de
estabilización.
gobierno del Presidente Gaviria no fue muy exitoso en el frente de
estabilización.
La aprobación de
la constituyente y los avances en los procesos de paz y en la lucha contra el
narcotráfico pueden brindar una segunda oportunidad para diseñar una política
económica más coherente.
la constituyente y los avances en los procesos de paz y en la lucha contra el
narcotráfico pueden brindar una segunda oportunidad para diseñar una política
económica más coherente.
Los componentes de esta política parecen claros. Una
política de apertura basada en una competitividad externa que sea apoyada por
un ajuste fiscal. Un manejo ortodoxo de la economía en la que el sector privado
pueda planear sus inversiones y aventurarse en la conquista de mercados, con la
confianza en que el gobierno no va a cambiar la política cada semana.
política de apertura basada en una competitividad externa que sea apoyada por
un ajuste fiscal. Un manejo ortodoxo de la economía en la que el sector privado
pueda planear sus inversiones y aventurarse en la conquista de mercados, con la
confianza en que el gobierno no va a cambiar la política cada semana.
Finalmente, un proceso de apertura comercial rápido que ha comenzado ya,pero también creíble.
Publicado el unes 30 de septiembre en El Tiempo página 2B